中國(guó)AI公司首批上市潮來(lái)襲：18家獨(dú)角獸總值超2700億

來(lái)源：機(jī)器之能

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本文介紹5月22日晚間，上交所披露第33次審議會(huì)議公告，中科寒武紀(jì)將于6月2日科創(chuàng)板首發(fā)。至此，中國(guó)AI公司首批上市潮正式開(kāi)閘，傾瀉而出的是一只由18家獨(dú)角獸組成準(zhǔn)上市隊(duì)列。

2015 年前后，第三波機(jī)器學(xué)習(xí)的浪潮由橫空出世的「阿爾法狗」引爆，恰好撞上了一代人的青春。

在圖像技術(shù)和安防市場(chǎng)等造富熱土上，中國(guó)第一批人工智能公司魚(yú)貫而出，五年一躍門(mén)，七年一造化，精準(zhǔn)地踏在時(shí)代的節(jié)點(diǎn)上。

他們高頻曝光，他們大膽探索，初步構(gòu)造出完美的商業(yè)化閉環(huán)，伴著成熟的喜悅，帶著青春的煩惱，他們從獨(dú)角獸里脫穎而出，邁入二級(jí)市場(chǎng)的新隊(duì)列，首批AI公司的「成人禮」交響曲緩緩奏響。

「一級(jí)市場(chǎng)可以助你快跑，但真正讓你起飛的是二級(jí)市場(chǎng)?！惯@便是上市的意義。

但起飛的前提是長(zhǎng)出堅(jiān)實(shí)的臂膀，早年在資本溫室里的催熟經(jīng)歷，為AI公司烙下了深深的 To VC 慣性。

成本與規(guī)模，這對(duì)頑固的矛盾就像是喋喋不休的反方辯手，不斷對(duì)「人工智能是門(mén)好生意」的論點(diǎn)提出一個(gè)又一個(gè)的質(zhì)疑，讓自證注定艱難而漫長(zhǎng)。

5月22日晚間，上交所披露第33次審議會(huì)議公告，中科寒武紀(jì)將于6月2日科創(chuàng)板首發(fā)。至此，中國(guó)AI公司首批上市潮正式開(kāi)閘，傾瀉而出的是一只由18家獨(dú)角獸組成「準(zhǔn)上市」隊(duì)列。

「如果沒(méi)有找到盈虧平衡點(diǎn)，全靠輸血，曠視科技肯定不會(huì)選擇現(xiàn)在上市。」

聯(lián)想創(chuàng)投合伙人宋春雨告訴機(jī)器之心。作為知名獨(dú)角獸捕手，聯(lián)想創(chuàng)投已成功「捕獲」兩家 AI 領(lǐng)域「準(zhǔn)上市」公司——曠視科技和寒武紀(jì)。 據(jù)機(jī)器之心了解，在港交所經(jīng)歷了幾番波折后，目前曠視已將重心轉(zhuǎn)至國(guó)內(nèi)科創(chuàng)板。

「公司基礎(chǔ)設(shè)施穩(wěn)定性和投入程度已趨于平衡，現(xiàn)在可以進(jìn)入下一階段」，宋春雨解釋道，比如3000 塊 GPU 足以滿(mǎn)足未來(lái)三年業(yè)務(wù)需求，無(wú)須無(wú)限制投入。

自2019 年 8 月曠視科技率先向港股遞交上市申請(qǐng)以來(lái)，目前已有多家 AI 企業(yè)相繼「被」披露上市進(jìn)展，不僅包括分別以機(jī)器視覺(jué)（CV）、語(yǔ)音識(shí)別算法見(jiàn)長(zhǎng)的公司，也涵蓋諸如 AI 芯片、智能硬件為主的企業(yè)。

根據(jù)公開(kāi)資料等綜合整理，擬上市公司包括明確表示 IPO 意向，但未透露時(shí)間表和登陸板塊的公司，商湯科技明確否認(rèn)上市計(jì)劃，因此并未列入其中；松鼠 AI（原乂學(xué)教育）系乂學(xué)教育集團(tuán)旗下教育品牌。

「這些公司有著一些共同標(biāo)志性特點(diǎn)，抓住技術(shù)突破并初步實(shí)現(xiàn)商業(yè)化閉環(huán)?！?/span>宋春雨談道，但與谷歌、亞馬遜這樣的巨頭差距還很大，一級(jí)市場(chǎng)已經(jīng)「砸」了很多錢(qián)，也有退出的要求，接下來(lái)需要社會(huì)資本接力，幫助優(yōu)秀的公司加速產(chǎn)品和商業(yè)化閉環(huán)。

掘金科創(chuàng)板

2019 年 7 月，科創(chuàng)板鳴金開(kāi)市，三個(gè)季度以來(lái)，平均每家公司已募集資金達(dá) 11.90 億元。

第一批擬上市 18 家 AI 公司中，多達(dá) 14 家公司明確表示沖擊科創(chuàng)板。囿于技術(shù)和業(yè)務(wù)敏感性，視覺(jué)類(lèi)公司選擇明顯少于語(yǔ)音類(lèi)，后者通常也將海外上市納入備選。

比較科創(chuàng)板五套上市標(biāo)準(zhǔn)，標(biāo)準(zhǔn)一市值門(mén)檻最低（10 億元），核心關(guān)注點(diǎn)是盈利性，出于求穩(wěn)心理，絕大多數(shù)企業(yè)選擇風(fēng)險(xiǎn)較低的標(biāo)準(zhǔn)一。不過(guò)，AI 公司選擇稍顯不同。

除了石頭科技「從大流」選擇標(biāo)準(zhǔn)一，和虹軟科技一樣，寒武紀(jì)也選擇標(biāo)準(zhǔn)二，核心關(guān)注研發(fā)投入。曠視科技尋求科創(chuàng)板上市消息如屬實(shí)，也有可能選擇標(biāo)準(zhǔn)二。

科創(chuàng)板五套上市標(biāo)準(zhǔn)和條件，來(lái)自安永《中國(guó)會(huì)計(jì)通訊》

像石頭科技這樣的 AIoT 公司，即使選擇創(chuàng)業(yè)板上市也毫無(wú)違和感。一位投資人告訴機(jī)器之心，但是，標(biāo)準(zhǔn)二是目前唯一對(duì)企業(yè)研發(fā)投入做出要求的標(biāo)準(zhǔn)。

根據(jù)要求，IPO 企業(yè)近三年累計(jì)研發(fā)投入占近三年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入比例不得低于 15%，主要適用于在關(guān)鍵領(lǐng)域通過(guò)持續(xù)性研發(fā)投入突破性技術(shù)已經(jīng)達(dá)到商用階段的企業(yè)。

「寒武紀(jì)和曠視這樣的公司研發(fā)投入非常高，技術(shù)領(lǐng)先，更符合科創(chuàng)板瞄準(zhǔn)『硬科技』的設(shè)立初衷?！顾未河暾J(rèn)為。

雖然大多數(shù)公司都是第一次沖擊上市，也有兩家從新三板轉(zhuǎn)戰(zhàn)而來(lái)的公司，影譜科技和小 i 機(jī)器人。只要能夠成功登陸科創(chuàng)板，企業(yè)、股東、投資人都有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)「多贏(yíng)」的局面，「這類(lèi)公司最重要的就是要做好門(mén)檻估值管理?！股鲜鐾顿Y人告訴機(jī)器之心。

根據(jù)公開(kāi)資料等綜合整理。

從宏觀(guān) AI 產(chǎn)業(yè)鏈角度來(lái)看，18 家擬上市公司覆蓋了從基礎(chǔ)層、技術(shù)層到應(yīng)用層?；A(chǔ)層最少（２家），寒武紀(jì)是名副其實(shí)的「AI 芯片」第一股， 絕大多數(shù)集中在技術(shù)層和應(yīng)用層。

技術(shù)層是人工智能的核心，憑借人才優(yōu)勢(shì)和世界第一的 AI 論文數(shù)量，中國(guó) AI 公司在語(yǔ)音和視覺(jué)算法上布局已經(jīng)相對(duì)完善，這次擬上市公司中有９家屬于技術(shù)層。

應(yīng)用層也是我國(guó) AI 市場(chǎng)最為活躍的領(lǐng)域，7 家公司集中在該板塊，將較為成熟的語(yǔ)音、計(jì)算機(jī)視覺(jué)等技術(shù)應(yīng)用到多個(gè)細(xì)分場(chǎng)景中。有數(shù)據(jù)顯示，2014 年-2019 年人工智能行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的融資事件中，投向產(chǎn)品和解決方案的應(yīng)用最多。由此可見(jiàn)， 資本也比較青睞靠近商業(yè)變現(xiàn)的公司。

資本投向產(chǎn)品和解決方案的應(yīng)用最多，來(lái)自《投中研究院·崇期資本 2019 中國(guó)人工智能產(chǎn)業(yè)投融資白皮書(shū)》

聚焦技術(shù)層，我們發(fā)現(xiàn) CV 類(lèi)公司（包括與 CV 直接相關(guān)的應(yīng)用層公司）占多數(shù)，一共 10 家。語(yǔ)音 AI 類(lèi)公司偏少，僅為 5 家。而且估值最高五家公司中，除了明略科技，其他都是 CV 公司，或者與 CV 技術(shù)直接相關(guān)。

之所以形成這樣的分布，除了與 CV 技術(shù)成熟度有關(guān)，更重要的是中國(guó)提供了得天獨(dú)厚的應(yīng)用場(chǎng)景。這里存在「實(shí)實(shí)在在的需求」，?？低暱偛煤鷵P(yáng)忠曾對(duì)媒體表示。

歷史數(shù)據(jù)顯示，平安城市、特別是「雪亮工程」接連推動(dòng)國(guó)內(nèi)安防市場(chǎng)不斷增長(zhǎng)，CV 公司們不僅在這里挖到了第一桶金，安防業(yè)務(wù)也是他們主要營(yíng)收來(lái)源之一。比如，曠視科技的城市物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比高達(dá) 73%。據(jù)云從科技聯(lián)合創(chuàng)始人姚志強(qiáng)透露，公司最大營(yíng)收來(lái)源也是安防業(yè)務(wù)。

國(guó)內(nèi)安防市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)趨勢(shì)非常明顯，來(lái)源前瞻研究院《中國(guó)安防行業(yè)發(fā)展規(guī)劃》

相比之下，語(yǔ)音 AI 公司上市之路顯得「艱苦卓絕」。雖然這些公司「年齡」普遍高于 CV 類(lèi)，但是，無(wú)論是營(yíng)收還是估值，均明顯低于后者。

語(yǔ)音 AI 公司成立時(shí)間更早。2012 年之前成立的幾乎都是語(yǔ)音 AI公司，小 i 機(jī)器人甚至可以追溯到 2001 年。到目前為止，這些公司成立時(shí)間短則八年，長(zhǎng)則近二十年。然而，2018 年云知聲營(yíng)收過(guò) 1 億，這一年，云從科技已過(guò) 6 億。云知聲估值約 80 億，也是目前估值最高的語(yǔ)音 AI 獨(dú)角獸，不僅排在了 CV 四小龍之后，距離云從科技 250 億估值也更遠(yuǎn)。

語(yǔ)音 AI 跨越可用階段，基本是在 2016 年深度學(xué)習(xí)爆發(fā)之后，在此之前，語(yǔ)音技術(shù)還處在發(fā)展期，這期間成立的公司會(huì)活得比較艱難，一位 AI 創(chuàng)業(yè)公司的負(fù)責(zé)人告訴機(jī)器之心。

而且， 語(yǔ)音交互涉及非常復(fù)雜的技術(shù)鏈條，包括聲學(xué)處理、語(yǔ)音識(shí)別、語(yǔ)義理解和語(yǔ)音合成等核心技術(shù)，比計(jì)算機(jī)視覺(jué)復(fù)雜得多，這也很大程度影響到這些公司的商業(yè)變現(xiàn)。科大訊飛 2008 年上市后，至今仍受質(zhì)疑的原因也正在于此。

將目光從技術(shù)層轉(zhuǎn)移至應(yīng)用層，擬上市的松鼠 AI 和同盾科技，分別來(lái)自教育與金融細(xì)分領(lǐng)域，大文娛孕育出了影譜科技和極鏈科技。除了良好的信息化基礎(chǔ)（教育可能稍遜一籌），這些行業(yè)共同點(diǎn)還在于，市場(chǎng)需求實(shí)在也很龐大。比如，銀行創(chuàng)收的第一來(lái)源是放貸，而放貸最核心的需求就是風(fēng)險(xiǎn)控制。

有意思的是，這四家也是目前唯一愿意「開(kāi)誠(chéng)布公」?fàn)I收的公司?！附逃袠I(yè)的現(xiàn)金流非常充沛，因此，松鼠 AI 的造血能力也非常強(qiáng)，幾乎可以做到現(xiàn)金流平衡?！顾墒?AI CEO 栗浩洋在接受采訪(fǎng)時(shí)曾表示。

同盾科技、松鼠 AI、影譜科技和極鏈科技這四家應(yīng)用層 AI 公司也是目前唯一愿意「開(kāi)誠(chéng)布公」?fàn)I收（2016、2017、2018 三年）的公司。

天價(jià)估值 VS 50 倍市銷(xiāo)率

全球最貴的 AI 公司，也大多出現(xiàn)在了擬上市陣容中。優(yōu)必選和曠視科技估值最高，寒武紀(jì)、云從科技等公司也是「身價(jià)」不菲。然而，很多人并不明白，為什么收入都沒(méi)多少的公司能值幾十億美元？

根據(jù)公開(kāi)資料等綜合整理，為方便排序統(tǒng)一換算為人民幣估值。

招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，直到 2018 下半年，曠視科技的凈利潤(rùn)才轉(zhuǎn)正，2019 年上半年利潤(rùn) 3000 多萬(wàn)元。寒武紀(jì)一直處在虧損中，三年虧了 11.8 億。

「必須承認(rèn)的是，商業(yè)化的真實(shí)狀態(tài)一定沒(méi)有 PR 宣傳得那么好。」出門(mén)問(wèn)問(wèn) CEO 李志飛在接受?chē)?guó)內(nèi)媒體采訪(fǎng)時(shí)曾坦言。

不過(guò)，與此同時(shí)，這些 AI 公司都在盡可能追求銷(xiāo)售曲線(xiàn)的陡峭。比如，曠視最近三年的營(yíng)收在快速上升，2016、2017、2018 連續(xù)三年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 6780 萬(wàn)元、3.13 億元、14.27 億元。2019 年上半年已經(jīng)創(chuàng)收 9.49 億元，復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)了 358%。據(jù)姚志強(qiáng)透露，云從科技年復(fù)合增長(zhǎng)率也在 300% 左右。

寒武紀(jì)三年?duì)I收超 50 倍增長(zhǎng)，在 AI 芯片行業(yè)內(nèi)已屬上佳表現(xiàn)。

大多數(shù)公司并不愿意公開(kāi)營(yíng)收數(shù)據(jù)，根據(jù)公開(kāi)資料等綜合整理。

既然因淡化盈利，市銷(xiāo)率（PS）更適合這種處在高速成長(zhǎng)期的科技企業(yè)，也常常被用來(lái)衡量估值是否過(guò)高，那么，不妨比較一下這些公司市銷(xiāo)率（PS）。

比如，曠視科技估值 280 億元，2018 年?duì)I收為 14 億，那么，市銷(xiāo)率（PS）約為 20。對(duì)比虹軟科技（當(dāng)年市銷(xiāo)率約為 50），基本符合 PS 估值法。

再來(lái)看寒武紀(jì)。Wind 數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)板半導(dǎo)體行業(yè)平均市銷(xiāo)率（PS）21.42。按照 220 億估值，2019 年?duì)I收 4.4 億計(jì)算，寒武紀(jì)市銷(xiāo)率（PS）約為 50，明顯高于平均水平。不過(guò)，對(duì)比瀾起科技市銷(xiāo)率 51（2019 年），也基本符合 PS 估值法。

我們發(fā)現(xiàn)，和科創(chuàng)板「前輩」身價(jià)相比，AI 公司估值其實(shí)并不算「太離譜」?！脯F(xiàn)在科創(chuàng)板估值算是比較高的，這是一個(gè)必經(jīng)階段，」某證券研究院研究人員告訴機(jī)器之心， 「這也是希望依托比較好的估值和流動(dòng)性，吸引硬科技企業(yè)來(lái)科創(chuàng)板上市，畢竟（科創(chuàng)板）肩負(fù)著引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重任?！?/span>

不過(guò)，仍有不少人對(duì)此持保留態(tài)度。市銷(xiāo)率（PS）很難給到一個(gè)合理水平，互聯(lián)網(wǎng)公司也是燒錢(qián)，只要規(guī)模能快速增長(zhǎng)，燒出一定規(guī)模后再考慮利潤(rùn)，一位投資人士告訴機(jī)器之心，不過(guò)， 10 倍以上市銷(xiāo)率已經(jīng)有點(diǎn)高了，何況是幾十倍，至少短期內(nèi)不便宜。

更重要的是，有的「連 S（銷(xiāo)量）都看不到」，一位芯片行業(yè)從業(yè)者告訴我們，比如有一定銷(xiāo)量規(guī)模的射頻芯片等公司市銷(xiāo)率（PS）一般在 6-8 倍，不管做什么芯片，AI 芯片也需要銷(xiāo)售收入證明。

AI 是門(mén)好生意嗎？

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)困難，也反映在這些擬上市 AI 公司商業(yè)模式上的掙扎。至少?gòu)拿士矗夹g(shù)先進(jìn)，未必是一門(mén)好生意。

硅谷知名創(chuàng)投 a16z 曾調(diào)查發(fā)現(xiàn)，全球 AI 公司都有一個(gè)驚人的共性：毛利率太低，通常在 50-60％，遠(yuǎn)低于 SaaS 業(yè)務(wù) 60-80％以上的毛利率。比如，科大訊飛毛利率大約在 46%；曠視科技營(yíng)收規(guī)模最大的安防業(yè)務(wù)，毛利率（2019 年上半年）為 59%。

AI 本身就是一個(gè)成本中心。 算力和人工占據(jù)了成本支出的「大概 40%」，國(guó)內(nèi)一家估值 10 億元的 CV 公司 CEO 王勇（化名）告訴我們，算法千萬(wàn)條，算力第一位，云服務(wù)費(fèi)用是支出大頭。除此之外，為了確保算法模型的高精度，工作流程也不離開(kāi)人工。

目前深度學(xué)習(xí)還主要集中在監(jiān)督學(xué)習(xí)，數(shù)據(jù)標(biāo)注也是比較重要的工作。阿里巴巴集團(tuán)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)近 50 萬(wàn)人工智能訓(xùn)練師從業(yè)者中，從事數(shù)據(jù)標(biāo)注等簡(jiǎn)單任務(wù)的人員占了絕大多數(shù)。

對(duì)精度要求特別高的業(yè)務(wù)，還是自己做比較放心，王勇解釋道。招股書(shū)顯示，曠視也有 405 名數(shù)據(jù)標(biāo)注員工，占到公司總?cè)藬?shù) 17.2%，僅次于研發(fā)團(tuán)隊(duì)。

數(shù)據(jù)源成本明顯高于云服務(wù)費(fèi)用。

來(lái)源《中橋調(diào)研：2020 年市場(chǎng)和技術(shù)趨勢(shì)研究–人工智能篇》

高成本投入的另一面，卻是業(yè)務(wù)規(guī)?；呐e步維艱。

大多數(shù) AI 公司切入細(xì)分（領(lǐng)域）都是定制化，部署每個(gè)新客戶(hù)的時(shí)候，都可能需要全新的數(shù)據(jù)。寫(xiě)一套賣(mài)給 A 的算法，再賣(mài)給 B 時(shí)，需要根據(jù) B 公司的場(chǎng)景，重新訓(xùn)練模型或者寫(xiě)接口。特別是，兩家公司的邊緣案例（corner case）往往不一樣，對(duì)這些邊緣情況的處理，又構(gòu)成最消耗公司成本支出的部分之一。

「累得要死還拿不到錢(qián)，這難道是商業(yè)的本質(zhì)嗎？」一位國(guó)內(nèi)機(jī)器視覺(jué)創(chuàng)業(yè)公司的負(fù)責(zé)人曾發(fā)出這樣的感嘆。

一般來(lái)說(shuō)，交付的產(chǎn)品化，決定了交付的周期，也決定了企業(yè)的毛利率。「AI 視覺(jué)公司目前的商業(yè)模式是傳統(tǒng)的項(xiàng)目制模式。」商湯投資人、鼎暉創(chuàng)新與成長(zhǎng)基金管理合伙人黃炎則曾向財(cái)新記者稱(chēng)，項(xiàng)目制意味著 B 端（企業(yè)級(jí)）可以拖欠賬款，可能踢掉公司，找他人替代，「這樣的模式能走多遠(yuǎn)？做多大？」

AI 本質(zhì)上創(chuàng)造了一種新的業(yè)務(wù)類(lèi)型，在一些 a16z 投資人看來(lái)，AI 應(yīng)用既像普通軟件，可以多次出售，但是每次都需要大量的專(zhuān)業(yè)人員提供服務(wù)，以致于無(wú)法實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)軟件邊際為零的復(fù)制與規(guī)?；?/span>

不過(guò)，這種情況并非不能得到有效改善?！傅讓庸ぞ邩?biāo)準(zhǔn)化也能從另一個(gè)維度減低成本，」姚志強(qiáng)告訴作者，包括云從科技在內(nèi)，不少 AI 公司都在致力于底層工具的標(biāo)準(zhǔn)化。

曠視科技基礎(chǔ)生產(chǎn)力平臺(tái) Brain++

比如，凝結(jié)曠視科技心血的基礎(chǔ)生產(chǎn)力平臺(tái) Brain++，就像福特發(fā)明的流水線(xiàn)，為研發(fā)人員提供了一站式 AI 工程解決方案。除了將數(shù)據(jù)獲取、清洗、預(yù)處理等基礎(chǔ)性工作自動(dòng)化，AutoML 技術(shù)還能將算法生產(chǎn)自動(dòng)化。

公司毛利率明顯提升也證明了這一努力的有效性。數(shù)據(jù)顯示，從 2016 到 2018 年，曠視科技的數(shù)據(jù)源成本占比連續(xù)三年銳降，相應(yīng)地，2018 年曠視科技毛利率已經(jīng)提升到了 60% 以上。

一開(kāi)始大量都是定制化，但在這個(gè)行業(yè)做到三五個(gè)客戶(hù)時(shí)，產(chǎn)品化的部分就會(huì)越來(lái)越多，或者可復(fù)用的部分就會(huì)越來(lái)越多，明略科技 CEO 吳明輝曾對(duì)媒體解釋道。

盡管如此，TO B 業(yè)務(wù)很難做到快速擴(kuò)張，特別是客戶(hù)心態(tài)最難加速，王勇認(rèn)為，「沒(méi)有過(guò)某個(gè)臨界點(diǎn)時(shí)，推起來(lái)非常困難」。而且，技術(shù)邏輯并不等于業(yè)務(wù)邏輯，比如，深度學(xué)習(xí)方向非常推崇端對(duì)端的學(xué)習(xí)方式，但是，對(duì)于那些需要決策的業(yè)務(wù)場(chǎng)景來(lái)說(shuō)，黑盒還是不行。

早期的私人資本可以在短期內(nèi)掩蓋這些效率低下的情況。但是，長(zhǎng)期產(chǎn)品或投放市場(chǎng)優(yōu)化是否能夠完全解決問(wèn)題？一些投資人表示，這一點(diǎn)尚不清楚。

脫「虛」向?qū)?，漸歸理性

是時(shí)候擠出泡沫了。

看多了一二級(jí)市場(chǎng)倒掛的一位資深投資人士感嘆到，一級(jí)市場(chǎng)看重 IPO 退出，意味著名利雙收，不過(guò)，燒紅的山芋，二級(jí)市場(chǎng)未必接。科創(chuàng)板對(duì)上市公司的選擇上還是比較慎重，燒錢(qián)模式、估值太高，未必能過(guò)會(huì)。

「一級(jí)市場(chǎng)可以讓你快跑，但是，真正讓你起飛的是二級(jí)市場(chǎng)?！挂晃簧鲜泄局袑庸芾砣藛T告訴機(jī)器之心。

企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)并不是企業(yè)之間的直接較量，而是各自經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟（上下游）的較量。進(jìn)入資本市場(chǎng)后，與資本市場(chǎng)有關(guān)的資源（比如品牌塑造、上下游資源）就會(huì)隨之而來(lái)，從而推動(dòng)企業(yè)更快發(fā)展。

騰訊，谷歌也都是上市之后實(shí)現(xiàn)飛速成長(zhǎng)，宋春雨補(bǔ)充道。

對(duì)于那些過(guò)于關(guān)注公司財(cái)務(wù)指標(biāo)的做法，宋春雨并不認(rèn)同，「 拿一套財(cái)務(wù)指標(biāo)去衡量成立幾年的科技創(chuàng)業(yè)公司，很不合理，會(huì)扼殺創(chuàng)新，也不符合科創(chuàng)板設(shè)立初衷。」

美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的 60% 至 70% 應(yīng)歸功于新經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)，而美國(guó)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在很大程度上歸功于美國(guó)發(fā)達(dá)的創(chuàng)投業(yè)和納斯達(dá)克市場(chǎng)，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者保羅·克魯 格曼曾指出。

中國(guó)要扶持科技創(chuàng)新企業(yè)，之前面臨一個(gè)很大的基礎(chǔ)性短板，就是沒(méi)有中國(guó)的「納斯納克」。 科創(chuàng)板提出更高市值要求，相當(dāng)于用市場(chǎng)博弈取代了硬指標(biāo)的做法，間接吸引社會(huì)資本進(jìn)來(lái)，讓中國(guó)掌握先進(jìn)科技主動(dòng)權(quán)，比如半導(dǎo)體和人工智能。

「如果社會(huì)資本不進(jìn)來(lái)，這些錢(qián)還是會(huì)流向傳統(tǒng)行業(yè)成熟公司的股票或者房地產(chǎn)。」宋春雨說(shuō)。

不過(guò)，過(guò)去習(xí)慣靠融資的這些企業(yè)接下來(lái)幾年的成長(zhǎng)性如何，都是未知。2019 年，英語(yǔ)流利說(shuō)已經(jīng)凈虧近 6 億。

對(duì)于盈利，「我們不太會(huì)有擔(dān)心，」姚志強(qiáng)說(shuō)。大部分公司前期高投入情況，最近已有改善，隨著營(yíng)收擴(kuò)大，相對(duì)成本會(huì)迅速降低，「就算沒(méi)有科創(chuàng)板，上市時(shí)間也只會(huì)再推兩三年。」

雖然成立二十年的科大訊飛在商業(yè)化路徑上一直走得比較辛苦，但在姚志強(qiáng)看來(lái)，這并不能代表這一批 AI 公司的未來(lái)。

科大訊飛成立時(shí)，還沒(méi)有到技術(shù)紅利期。但是，AI 落地又需要結(jié)合很多點(diǎn)，所以，訊飛的行業(yè)化做得比現(xiàn)在的 AI 公司要更重一些。姚志強(qiáng)解釋道，比如，為了做教育會(huì)進(jìn)行一些收購(gòu)，與行業(yè)深度綁定后，也更易受到行業(yè)發(fā)展周期影響。

除了資源和杠桿，公司上市也意味著，與對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)從過(guò)去 AI 為主，擴(kuò)展到產(chǎn)品，品牌和渠道的全方位商業(yè)化競(jìng)爭(zhēng)。目前，科創(chuàng)板定價(jià)已經(jīng)包含了企業(yè)高速增長(zhǎng)的預(yù)期，一旦增長(zhǎng)未及預(yù)期，股價(jià)就會(huì)下降。

任何公司都能上市，但時(shí)間會(huì)證明一切。

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