芒果超媒市值超愛奇藝：長視頻的異類？

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芒果超媒7月10日晚間發(fā)布2020年半年度業(yè)績預(yù)告。報告期內(nèi)，芒果超媒預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為10.4億元-11.4億元，同比增長29.42%-41.86%。無論是從凈利潤的增長速度，還是從盈利水平來看，芒果超媒的表現(xiàn)都算是可圈可點，其市值也保持了其熱播綜藝《乘風(fēng)破浪的姐姐們》（以下簡稱：浪姐）播出后的上漲態(tài)勢。

值得一提的是，芒果超媒是目前唯一的一家實現(xiàn)盈利的長視頻平臺，國內(nèi)長視頻平臺諸如“優(yōu)愛騰”等，大多處于虧損狀態(tài)。那么，芒果超媒為何能夠盈利呢？

大體上，由于有湖南廣電加持，芒果TV的內(nèi)容成本比騰訊、愛奇藝低得多，這讓芒果TV以僅有愛奇藝、騰訊視頻1/5的付費用戶，就實現(xiàn)了很好的盈利。除了內(nèi)容成本較低，芒果在內(nèi)容制作方面也有獨到見解。

不過，芒果也并非沒有問題。比如，隨著芒果自制內(nèi)容的力度加大，其從前的成本優(yōu)勢也在逐漸減?。涣硗?，營收低而市值奇高的“倒掛”模式，讓人質(zhì)疑其能否延續(xù)持續(xù)性。

長視頻平臺中的異類

芒果超媒的前身是湖南廣電旗下的快樂購業(yè)務(wù)，主要負責(zé)湖南臺的電視購物業(yè)務(wù)。2018年開始，湖南廣電打包旗下5家子公司快樂陽光、芒果互娛、天娛傳媒、芒果影視、芒果娛樂，借殼快樂購登陸A股，并更名“芒果超媒”。

通過企查查公開的資料來看，湖南廣播電視臺100%持有芒果傳媒有限公司股權(quán)，芒果傳媒又持有芒果超媒股份有限公司（芒果的上市主體）64.20%的股份。換言之，湖南廣電總臺是芒果超媒的控股股東。

經(jīng)過湖南廣電的這一番整合，芒果超媒的業(yè)務(wù)也從電視購物逐漸拓展到長視頻、娛樂經(jīng)紀、影視制作、游戲發(fā)行等領(lǐng)域，成為一家超級媒體內(nèi)容平臺。

2018年7月中旬，更名后的芒果超媒登陸國內(nèi)資本市場上市，當(dāng)時收漲6.24%。此后，其股價一直不溫不火；直到去年10月后，股價不斷躥升，到上月“浪姐”播出，其股價已經(jīng)達到了超過70元每股，相比發(fā)行價已經(jīng)漲逾兩倍，市值更是一舉突破千億。

值得一提的是，芒果作為一家長視頻平臺，截止2019年年末，芒果TV的付費會員僅有1837萬，只有不到愛奇藝、騰訊視頻的1/5；在營收方面，2019年芒果超媒的全年營收為125億元，僅有不到愛奇藝全年營收（290億元）的一半。但在盈利方面，卻遠遠強于后兩者。

2019年芒果超媒實現(xiàn)11.56億元的凈利潤，較前年同期增長33%，其凈利率可以達到9.25%；而在去年同期愛奇藝虧損高達103億元，騰訊虧損近30億元。芒果TV成了長視頻網(wǎng)站里面為數(shù)不多的盈利企業(yè)，甚至可以說是長視頻平臺中的“異類”。而在很大程度上，應(yīng)該歸功于其背靠湖南廣電這個大樹。

背靠大樹好乘涼

芒果臺“浪姐”大火，作為芒果臺母公司的芒果超媒，其市值也一路水漲船高。其實，讓它登上熱搜的是“浪姐”，但真正讓它有機會坐上千億市值的卻是湖南廣電。

芒果TV背靠湖南廣電這棵“大樹”，發(fā)展自然是順風(fēng)順?biāo)?。具體來看，利用湖南廣電的資源，芒果TV可以擁有四個方面的優(yōu)勢：

第一，是可以通過較低的內(nèi)容成本獲得較高溢價的內(nèi)容資源。據(jù)芒果TV的相關(guān)資料顯示，從成本項來看，芒果TV旗下快樂陽光互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)的內(nèi)容成本和分銷內(nèi)容版權(quán)結(jié)轉(zhuǎn)成本共計12.35億，約占當(dāng)期營收的36.5%，而愛奇藝的內(nèi)容成本常年接近其總營收的80%左右，芒果TV的內(nèi)容成本僅有愛奇藝內(nèi)容成本的一半。

這也是芒果能夠率先實現(xiàn)盈利的原因，畢竟國內(nèi)長視頻虧損，很大程度上都應(yīng)該歸結(jié)為內(nèi)容成本高企。

第二，芒果TV擁有牌照優(yōu)勢。背靠湖南廣電，芒果TV同時持有湖南廣播電視臺IPTV和OTT牌照，是這兩張牌照的實際運營方，也是互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)唯一同時具備兩張運營商業(yè)務(wù)牌照的市場競爭主體。

背著這兩張牌照，芒果TV擁有與“優(yōu)愛騰”不同的收入模式，即牌照的渠道費收入。而在這全國范圍內(nèi)都很難得，IPTV牌照全國僅有12家，OTT牌照全國僅有9家。而芒果作為其中之一，自然是占據(jù)優(yōu)勢，只要有人想要涉足屏幕視頻播放，就需要找芒果臺合作，并支付渠道費。

第三，芒果TV的用戶多通過預(yù)裝來實現(xiàn)，并且預(yù)裝成本不高。依靠湖南廣電的關(guān)系，芒果在涉足通訊業(yè)務(wù)的同時，通過將芒果TV預(yù)裝到運營商的手機里面或者智慧大屏，將芒果TV的APP推廣給很多潛在用戶那里，實現(xiàn)了用戶增長。

第四，廣電能給它帶來穩(wěn)定的客戶。如第一大客戶系湖南衛(wèi)視下屬子公司，占到其營收總額的18.48%，前幾大關(guān)聯(lián)方客戶總共為芒果帶來近30%的收入。

有了這些方面的支持，芒果衛(wèi)視自然如虎添翼。雖然有湖南廣電加持，沒有內(nèi)容制作方面的“硬本領(lǐng)”也是不行的。實際上，芒果TV在內(nèi)容制作方面的“功力”也不容小覷。

自制內(nèi)容的優(yōu)勢

在芒果超媒的業(yè)務(wù)營收結(jié)構(gòu)中，新媒體互動娛樂內(nèi)容業(yè)務(wù)營收占總營收的30%左右，僅次于互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)。

而在內(nèi)容制作方面，芒果超媒特別舍得下功夫。據(jù)了解，其自由內(nèi)容制作團隊人員超過了1500人，下轄數(shù)十家內(nèi)容工作室，不斷打造優(yōu)質(zhì)的爆款內(nèi)容。

其中，芒果TV擁有十六個綜藝自制團隊，快樂陽光、芒果影視和芒果娛樂均持有電視劇制作許可證(甲種)，是市場上靠前的影視劇出品方。

芒果TV繼承了湖南衛(wèi)視偏重“綜藝”的風(fēng)格，以“綜藝咖”的定位出道。距今為止，芒果上線了多款爆款自制綜藝內(nèi)容，均獲得了不錯的反響。

例如，光2019年芒果TV上線的綜藝節(jié)目就超過了33檔，覆蓋各個方面。如《妻子的浪漫旅行》《女兒們的戀愛》，實景解密體驗秀《密室大逃脫》、減肥生活觀察真人秀《哎呀!好身材》等等類型。最新推出的《乘風(fēng)破浪的姐姐們》，更成了爆款熱播綜藝節(jié)目，2019年芒果就上線了30多種自制劇。

不過，外部投資人認為，“自制劇也有缺點，那就是自制模式，規(guī)模自然受到限制?！北热纭胺瓊€幾倍比較難?！辈贿^，這似乎并不影響外界對這家企業(yè)的看好，在“浪姐”熱播的推動下，芒果的市值直接飆升到千億級別。

千億身價后的新問題

芒果高升的市值，正如其自制的熱播綜藝“浪姐”一般，乘風(fēng)破浪、勢不可擋。但從芒果目前的情形來看，它至少還要對下面兩個問題作出答復(fù)。

首先，是營收與市值的倒掛問題。拿愛奇藝來說，愛奇藝2019年的營收比芒果的營收要多一倍不止，但按照當(dāng)前市值來看，愛奇藝的市值僅有1176億人民幣，而芒果超媒的市值超過了1297億，整整比愛奇藝的市值高121億，芒果的商業(yè)潛力能否撐得起千億身價，值得商榷。

其次，隨著芒果超媒在自制劇方面的投入加大，其內(nèi)容成本也在逐漸變大，未來芒果超媒還能否繼續(xù)維持目前這樣的高毛利，尚未可知。

總的來看，在千億市值基礎(chǔ)上，芒果能否更進一步還有觀察。但可以明確的是，要想繼續(xù)在未來的長視頻競爭中脫穎而出，芒果還要做好打硬仗的準(zhǔn)備。

文/劉曠公眾號，ID：liukuang110